崇德科技(301548) 事件描述 近日，崇德科技发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入3.49亿元，同比增长23.24%；归母净利润7109.29万元，同比增长7.26%；扣非归母净利润6499.60万元，同比增长13.66%。 事件点评 盈利能力稳步提升，经营现金流大幅改善。2026H1公司毛利率38.31%，同比提升0.94%。其中Q2单季度毛利率约36.06%，同比-1.98%，环比-4.87%，主要受产品结构及交付节奏影响。分产品看，轴承总成毛利率41.95%，同比大幅度的提高11.43%；能源发电类产品毛利率40.86%，同比+3.93%；石油化学工业 类毛利率58.29%，同比大幅度的提高12.37%，高毛利产品占比提升带动整体盈利结构持续优化。境外业务毛利率45.96%，明显高于境内的36.72%，随着国际化业务占比提升，公司整体盈利水平有望进一步改善。经营活动现金流净额3553.36万元，同比大幅度增长778.01%，主要系销售回款增加所致，经营质量稳健向好。 能源发电业务成为增长主引擎，核电与燃机双线公司能源发电类产品收入1.39亿元，同比大增101.68%，成为拉动业绩增长的核心动力。核电领域，核主泵轴承实现规模化批量交付，配套的华龙一号核电项目顺利并网发电；同步承接新建核电机组主泵轴承批量订单，并稳步推进存量机组进口替代研发项目。自主研发的SVTH0-16-295型核电主泵电机轴承样机通过国家级鉴定，核心性能指标达国际领先水平。公司已具备核电、燃机等高端领域滑动轴承的全配套能力，在部分高端产品上实现了对国际大品牌产品的直接替代。 AI算力需求催生电力装备新周期，公司卡位优势显著。AI数据中心建设提速，燃机成为算力中心重要备用与调峰供电装备，直接带动燃机核心零部件需求放量。公司实现了行星齿轮箱销轴、联轴器轴承等核心产品头部齿轮箱企业的批量交付，精准适配AI算力场景17.5MW燃气轮机设备。并斩获了全球能源技术巨头贝克休斯“全球最佳增长供应商”奖项，自2025年进入其供应链体系后，已成为燃气发电成套设备核心配套商。 投资建议 我们预测2026-2028年，公司分别实现盈利收入7.40/8.69/9.88亿元;实现归母净利润1.61/1.91/2.23亿元，EPS分别为1.85/2.20/2.56元，对应公司9月3日收盘价PE分别为30/25/22倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。正常的情况下，当宏观经济迅速增加时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济提高速度放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。

  崇德科技(301548) 事件描述 近日，崇德科技发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入6.19亿元，同比+19.54%；归母净利润1.35亿元，同比+16.55%；扣非净利润1.19亿元，同比+23.71%。2026Q1公司实现营业收入1.62亿元，同比+34.57%，环比-6.70%；归母净利润0.39亿元，同比+40.56%，环比+20.32%；扣非净利润0.36亿元，同比+60.45%，环比+22.39%。 事件点评 营收持续增长，盈利质量不断的提高。2025年公司营收及归母净利润分别增长19.54%和16.55%，扣非净利润同比增速达23.71%，高于整体利润增速，公司核心业务盈利结构持续优化。26Q1公司纯收入能力全面向好：毛利率为40.93%，同比/环比+4.47/3.13pct；净利率为24.43%，同比/环比+1.41/5.71pct。 能源发电与石化业务驱动高增长，核电领域取得重大突破。2025年能源发电收入1.98亿元，同比+64.02%；石油化学工业收入0.74亿元，同比+69.59%。核电领域实现重大突破，核主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，并同步承接了36台主泵轴承及2套在运核主泵轴承国产化替代研发项目，核电汽轮机轴承实现一次性合格交付。 AI电力开辟第二增长曲线。AI数据中心对电力供应的需求爆发，直接拉动了燃气轮机、燃气内燃机配套发电装备的需求，轴承是核心装备的关键零部件。公司在燃机轴承、发电机轴承、调相电机领域积累的技术优势与国 际客户基础，以及欧洲中心的客户服务优势，为公司切入AI电力能源赛道储备了先发优势。燃气发电领域，公司获得国内某燃机头部企业的多个燃机轴承订单，为G15、G50、F型、J型等多种型号燃机提供配套，有力推动了国产燃机推广应用；同时，公司为国际燃机头部公司进行了打样，实现了重型燃机轴承的出口。2025年公司在AI电力能源和制冷领域内实现了大幅度增长。26Q1公司应收款项融资较年初+40.44%，另外的应收款+159.61%，整体经营态势积极。 投资建议 我们预测2026-2028年，公司分别实现盈利收入7.40/8.69/9.88亿元;实现归母净利润1.61/1.92/2.23亿元，EPS分别为1.86/2.20/2.56元，对应公司5月7日收盘价PE分别为46/39/33倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。正常的情况下，当宏观经济迅速增加时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济提高速度放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。

  崇德科技(301548) 事件描述 2 月 10 日， 公司发布《2026 年限制性股票激励计划（ 草案）》。 公司拟通过回购股份的方式， 向不超过 45 名核心骨干授予 42.62 万股限制性股票，总规模占总股本 0.49%。 本次激励计划的授予价格定为 36.52 元/股， 设定2026-2027 年两期归属安排， 每个会计年度考核一次， 以公司 2023-2025 年三年净利润或营业收入平均值为基数。 2026 年业绩考核目标为净利润增长率不低于 30%， 或营业收入增长率不低于 30%且净利润增长率不低于 20%；2027 年业绩目标为净利润增长率不低于 50%， 或营业收入增长率不低于 50%且净利润增长率不低于 35%。 事件点评 国内动压油膜滑动轴承龙头， 业绩增长强劲。 公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于工业驱动、 能源发电、 石油化学工业、 船舶等领域， 按该行业划分， 25H1 行业营收分别对应 1.56/0.69/0.29/0.17 亿元， 占总营收比重分别为 55.1%/24.3%/10.24%/6.06%。 从产品类型看， 公司产品分为滑动轴承组件/滑动轴承总成/滚动轴承， 25H1 营收分别为 0.95/0.81/0.47 亿元， 占营收结构百分比分别为 33.43%/28.43%/16.56%。 25Q3 公司单季度营收 1.62 亿元， 同比+48%； 归母净利润 0.36 亿元， 同比+60%， 业绩迎来高速增长期。 燃气轮机轴承业务实现跨越式增长， 高毛利打开盈利空间。 公司燃机业务从 2024 年小基数收入向规模化营收突破， 预计未来几年， 该业务体量将成倍扩张， 成为公司业绩增长的新引擎。 目前， 公司已成功向东方电气、 上海电气、 中国重燃等国内主要燃气轮机厂商供应燃机轴承， 实现了燃机滑动轴承自主设计和制造， 并开始与世界头部燃机制造企业合作。 核电与风电业务双轮并行， 多元化能源领域布局成效卓著。 2025 年核电业务营收占比进一步突破， 成为公司继火电业务后的第二大增长极； 公司通过自建核主泵轴承试验台等极端环境平台， 确立了在核电核心部件上的一马当先的优势。 风电领域， 公司精准卡位“以滑代滚”技术趋电势齿， 轮风箱滑动轴承已实现规模化替代， 且在手未交付订单充足， 为 2026 年业绩持续增长提供确定性。 国际化战略取得重大突破， Levicron 收购补齐超精密轴承拼图。 公司通过全资子公司 Platin 2608. GmbH 拟以 850 万欧元收购德国 Levicron 公司100%股权， 目前已进入政府审查阶段。 欧洲中心正式运营， 员工来自行业第一的德国 Renk 公司， 其在气浮轴承与无油润滑领域的尖端技术将与崇德现有体系形成高度协同。 此外， 公司国际订单明显地增长， 成功中标多个国际客户项目。 25H1 海外收入 4355 万元， 海外营收占比 15.37%， 同比增长 14.58%，毛利率高达 50%， 高出国内业务 15 个百分点。 股权激励授予价格折让 50%， 彰显公司激励决心。 本次股票激励计划授予价格定位 36.52 元/股， 取公告前 1 个交易日及 20 个交易日股票交易均价的 50%中较高值。 50%的价格折让幅度充足表现出公司对核心小组成员的激励力度， 为公司长远稳健发展提供保障。 投资建议 我们预测 2025-2027 年， 公司分别实现盈利收入 6.09/7.34/8.53 亿元， 同比增长 17.7%/20.6%/16.2%; 实 现 归 母 净 利 润 1.31/1.62/1.96 亿 元 ， 同 比 增 长13.1%/24.4%/20.8%， EPS 分别为 1.50/1.87/2.26 元， 对应公司 3 月 12 日收盘价 76.29 元， 动态 PE 分别为 51/41/34 倍， 考虑到公司在高端设备领域具备国产替代能力， 以及在燃气轮机、 核电、 风电等高景气赛道业务拓展顺利，首次覆盖， 给予“增持-A” 评级。 风险提示 宏观经济周期波动风险： 公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。 正常的情况下， 当宏观经济迅速增加时， 动压油膜滑动轴承细分行业发展较好； 当宏观经济提高速度放缓时， 该行业增速也随之放缓， 甚至下滑。 研发进程及产业化没有到达预期风险： 公司在研产品基于对未来行业应用领域发展的新趋势判断， 若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在比较大差异、行业技术迭代升级周期短等， 公司将面临产品研制进程缓慢甚至失败、 研发成果产业化没有到达预期风险。 原材料价格波动风险： 公司自产产品中直接材料成本占比较高， 原材料价格波动将直接影响公司纯收入能力。 若上游主要原材料供应短缺、 市场行情报价上涨等情况发生， 将导致产品毛利率下滑。